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许家豪专栏-景气底部回温,有望逐季改善

admin 快讯 2020-06-27 6 0

全球股市目前仍预期经济将非常有力地反弹,多数地区新增感染人数暂时已渐回落,而主要央行过去几周的积极干预也避免了全球金融市场的紧缩问题。近期包括一些领先指标,如Ifo企业信心指数、采购经理人至数以及消费者信心指数,目前正开始触底。经济活动重启,投资人认为经济已走出底部逐渐复苏,风险偏好持续回升,除利率外,油价、美股、信用商品大多呈现上涨态势。

自3月底以来,受全球疫情冲击而触及低点以来,风险资产出现显著反弹,美股和美债分别缴出两位数的涨幅。若进一步来看,今年美股的反弹涨势主要以可能在疫情中成为「赢家」的类股、如科技股和医疗股所主导,但自5月中以来,领涨的类股范围显著扩大到工业、金融和能源等景气循环股的表现优于大盘。

如果观察全球各主要区域别5月份的采购经理人指数表现,除了中国是在代表扩张的50以上外,其余不论是已开发市场、或是新兴市场,主要区域的经理人采购指数都在50以下。以美国为例,在各州重启经济后,经济正逐步重回正轨。美5月PMI回落到43.1,虽然需求仍不确定,但目前正从10年最低值反弹,料未来应有望逐渐好转。

欧元区5月份制造业PMI指数由前月33.4升至39.4,其中以产出、供应商交货时间分项弹幅最大;以国家别来看,以法、义及西班牙等南欧国家的反弹幅度最为明显。

另一方面,欧洲央行6月再度加码6,000亿欧元的紧急购债计画,额度超出市场预期,同时宣布延长购债半年至明年6月,并超额购入义大利公债,且首购非投资等级的希腊公债,亦成为近期推升欧股的主要动力来源。

在殖利率曲线部分,经济逐步复苏,美国联准会将加强对零利率的前瞻指引,定锚效应将加剧殖利率曲线趋陡,故预期未来中长端利率将可能面临正常化压力。在市场流动性部分,则在联准会祭出的多项政策下,回归正常化。包括:泰德利差、美债波动度指数及VIX指数皆从前波高点大幅向下。

展望后市,受全球新冠疫情影响,市场持续下修美国经济成长率预估,目前市场预估美国经济有望在第二季触底后,逐季改善,逐渐呈现U型复苏。

目前美国零售销售成长创历史新低、美国民众储蓄率来到新高,美国制造业生产年增率创下2009年6月以来新低,不动产投资亦来到次贷风暴以来新低,故在未来经济复苏的动能上,则有赖消费及投资两大动能的回温。美国企业管理者的营运展望亦渐露曙光。根据资料显示,5月份3M企业管理者获利修正比率由0.34升至0.56,虽然该比率仍低于长期平均的0.66,但已经有所改善。

未来全球经济仍将继续重启,预期美国经济将缓慢正常化,而有效的疫苗问世则可能将改变局势。在这种情况下,策略上,在风险资产上采取杠铃策略是较为明智地做法:在经济重启阶段着眼于景气循环股,较长期而言则伺机战略性增持具长期利基的成长股。

在大原则上,短线上重品质,优先掌握获利稳定度高、违约机率低之标的,如优质信用债、与美股、科技股及医疗生技相关的可转债;中线则以找收益为优先,即在资金充沛下寻找相对较高的收益,并从绝对价值与相对价值中抉择。

未来几个月市场很可能将经历一些正常的盘整期,建议投资人应为此做好准备,并留意潜在的风险,包括:全球疫情第二波的干扰,以及11月美国总统大选前一、两个月的潜在波动与大选结果。

美光窃密三台嫌 遭美通缉

美国司法部24日对三名被控窃取美光半导体机密的台籍被告,发出逮捕令。三名被告为福建晋华前总经理陈正坤,以及联电前高阶主管何建廷与王永铭,三人皆曾在台湾美光任职。 三名被告24日皆未出庭应讯,美国政府检察官遂向旧金山地方法院法官要求逮捕令。福建晋华和联电都未认罪。 台中地方法院甫于两周前裁定,联电与三名前员工窃取美光营业秘密有罪,联电遭裁罚1亿元,何建廷与王永铭也被处以罚金与刑则。 这或许是何建廷与王永铭没有在美国法院出庭的原因。中国与台湾并未与美国签订引渡条约,短期内被告可能不会在美国法院现身。 依据美国政府起诉书

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